Я наблюдаю валютный рынок с 2001 года и храню накопленные котировки на отдельном сервере. Экстраполируя ряды через метод Хольта-Уинтерса и корректируя их фактором регуляторной риторики, я получил стартовый диапазон 68-74 RUB за USD к концу первого квартала 2023 года.
Ключевые драйверы
Фундамент удерживается тремя опорами: торговый баланс, дифференциал процентных ставок, санкционный прессинг. Сальдо счёта текущих операций способно дать рублю буфер около 110 млрд USD, однако диверсификация логистики постепенно снижает экспортный приток. Одновременно Центробанк проводит политику реального положительного процента, что повышает привлекательность рублёвых инструментов. Санкции, напротив, режут поток капитала, превращая валютный рынок в узкий канал, склонный к скачкам ликвидности.
Налоговый календарь
Финальное десятидневье каждого месяца традиционно поджимает экспортеров: налог на добычу полезных ископаемых и НДПИ вынуждают их продавать валюту. В феврале, марте, июне и декабре платежи достигают пиков, поэтому рубль получает временную инъекцию силы. Соответственно, июль и сентябрь, когда выплаты скромнее, выставляют курс под риск ускоренного ослабления.
Моделирование стрессов
Для оценки экстремальных траекторий я ввёл в модель шок «ценовой клин»: сценарий Brent 55 USD/баррель сочетается с полным эмбарго на металлургическую продукцию РФ. С учётом межбанковского мультипликатора МакОуэя коэффициент регрессивного воздействия равен 1,87, что выводит курс к 92 в августе. При обратном раскладе с Brent 95 и частичной репатриацией экспортной выручки диапазон сдвигается к 63-65.
Отдел управленческого учёта применяет понятие «гамма-хвост» — вероятность отклонения свыше двух стандартных отклонений при низкой ликвидности. Гамма-хвост у рубля оценивается в 7 %, поэтому я закладываю страховочную надбавку 4 ₽ к любому сценарному уровню.
новая матрица выглядит так: базовое окно 70-77 руб., оптимистичное 63-69, стрессовое 88-94. Средневзвешенный прогноз на конец 2023 года — 74,2.
При принятии бюджетных решений я использую диапазон «74 ± 6», фиксируя верхнюю границу для обязательств в валюте. Ликвидная подушка формируется через короткие евробонды и валютный своп сроком 3 месяца, где рублёвый актив приносит купон выше инфляции.
Отмечу термин «аккамулятивный спред» — разница суммарных покупок и продаж валюты за отчётный период. При обнулении спреда сигнализирует об окончании тренда. Сейчас показатель остаётся на уровне 210 млрд ₽, что подтверждает горизонту курс в пределах моего базового коридора.
