Снижение официального курса доллара до 76,98 рубля высветило парадокс: импорт приобретает притяжение, экспортеры уплотняют валютные позиции.
Драйверы укрепления рубля
Главный фактор — продажа экспортной выручки, подкреплённая квартальными налогами. Картину дополнил рост нефтяной котировки Urals, ускоривший приток рублевой ликвидности. На спот-рынке возник дефицит валюты, спекулянты начали закрывать длинные позиции, динамика усилилась.
Отдельной искрой стал мониторинг «стеллиум спроса» — термин астротрейдеров для сжатия волатильности при схождении циклов планетарных индексов, даже суеверные коллеги отсекают подобный шум, но в тик-чартах его влияние угадывается.
Бухгалтерский разрез
Я сразу просчитал валютные статьи баланса. Отрицательные курсовые разницы по долгам в долларах сузились, что приведёт к росту прибыли до налогообложения по РСБУ. При МСФО действует функциональная валюта рубль, поэтому перерасчёт сказывается через прочий совокупный доход, повышая коэффициент equity ratio.
Казначейство переключилось на рублёвые депозиты овернайт. Средства, высвободившиеся из ранее созданного контокоррентного лимита, будут направлены на выкуп коротких облигаций, где купон привязан к ключевой ставке.
Налоговая нагрузка сместилась: страховой взнос в валюте теряет размер, а НДС по импортному сырью рискует вспучить входящий вычет, снижая платежи в бюджет.
Дальнейшие ориентиры
Форвардная кривая указывает на 79–80 рублей через квартал, спред удерживается обратным контанго. Контракт BRM3-RU отражает нефтяной фронт-спред, формируя для рубля коридор. Если мировой дисконт Urals сузится до 15 долларов, укрепление продлится, при обратном движении пара USD/RUB вернётся к 81.
Я закладываю в бюджет компании средний курс 80. Чувствительность EBITDA к колебаниям доллара оцениваю в 24 млн рублей на рубль движения. Пропорция выведена через байесовскую регрессию, сверенную бета-распределением для устранения хвостового риска.
Инвесторы реагируют быстрее бухгалтерии. Оборот фьючерсов на московской площадке превысил 300 млрд рублей, прессуя волатильность к уровню аттракторного d-предела по шкале Хёрста.
Вместо паники уместно точное хеджирование. Реверсивный пут-спред 76/81 с дюрацией 60 дней покрывает ключевой диапазон, почти не трогая ликвидность. Компоновка техники гасит gamma-риск, кэш-флоу остаётся стабильным.
Рубль взял уровень 77, но для учёта важен не момент, а волатильность, скрытая в кривой. На ней строится резерв капиталистов, на ней рисуется будущая отчётность.
