Я веду корпоративные балансы пятнадцатый год подряд и наблюдаю денежную эволюцию на практике. Инфляционный пар над рынками — хроническая напасть, дефляционный манёвр способен дать передышку, хотя трактуется пугающе. Разберём цифры и механизмы.
Истоки феномена
Дефляционные эпизоды сопровождали человечество со времён «длинного девятнадцатого». Золото-серебряный биметаллизм понижал общий уровень цен, повышая реальную заработную плату без пересмотра контрактов. Производитель страдал в кратком горизонте, потребитель радовался. Баланс смещался к накоплению.
Новая методика
Центральный банк, ориентированный на таргет CPI, вводит сгущённый режим резервирования, отражённый в коэффициенте RRR. При росте RRR на 1 п.п. мультипликатор сокращается примерно на 5-7 %. Тем самым ценовое давление ослабевает. Компании, держащие чистые денежные позиции, фиксируют выигрыш, тогда как высоко-закредитованные ощутят повышенную долговую нагрузку.
Точка равновесия
Модель Фридмана-Тобина демонстрирует, что длительная дефляция при реальной ставке выше нуля подталкивает экономику к «клиоциклу» (циклическое возрождение после сжатия). Вместе с тем без точного расчёта эластичности спроса риск спирали сохраняется. У моих клиентов допустимый коридор — дефляция 0,5-1,2 % год-к-году. Показатель ниже — сигнал к досрочной ребалансировке портфеля.
Квазиденежные агрегаты, сиречь инфлюкс счетов NDD (non-deposit funds inflow), движутся медленней, нежели M1, поэтому контур стабилизации предполагает учёт временного лага Абеля (задержка реакции агента на процентную дифференцию).
Подытоживая, уравновешенная дефляцияионная программа формирует аккуратный переход к ценовой стабильности без шоковой терапии. Бюджет получает выигрыш от удешевления обслуживания долга в реальном выражении, домохозяйства — от укрепления покупательной способности, инвестор — от либрения портфелей в пользу фиксированного дохода. Выставив прозрачные метрики — CPI-core, Shadow Rate и индекс ожиданий 5y5y — регулятор удержит процесс в заданном коридоре.
