Работая главным бухгалтером двадцать лет, ежедневно сравниваю заявки на кредитование с финансовыми коэффициентами клиентов. Задолженность никогда не воспринимаю как врага или друга, считаю её инструментом, напоминающим скальпель хирурга: при точном движении помогает, при дрожащей руке ранит.
Сигналы к привлечению капитала
Потребность в заемных средствах оправдана несколькими индикаторами. Первый — положительный NPV проекта при маржинальной ставке. Если чистая приведённая стоимость превышает ноль при проценте, равном предложению банка, займ усиливает акционерную доходность.
Второй маркер — устойчивый денежный поток, подтверждённый cover ratio не ниже 2,0. Когда EBITDA перекрывает будущий платёж вдвое, долговая нагрузка не вызывает судорог ликвидности.
Третий признак — налоговый щит. Процент сокращает базу по налогу на прибыль, повышая ROE. При недостатке собственных средств такой эффект ценен.
Дополняю перечень понятием «эгалитарная шкала дисконтирования» — метод, где ставка растёт вместе с уровнем риска, но не обгоняет Marginal Cost of Capital. Когда кривая лежит ниже ставки банка в долгосрочном коридоре, кредитное плечо обоснованно.
Когда разумнее воздержаться
Сигнал красного цвета — отрицательный свободный денежный поток даже без учёта платежей. В состоянии burn rate кредит усиливает пламя.
Другая ситуация — отсутствие дисциплины. Если внутренняя отчётность формируется реже квартала, а управленческий баланс полон слепых зон, займ превращается в блэкджек.
Стоит откладывать заём и при высокой процентной бета-волатильности, когда центральный банк проводит серию hawkesh шоков. Переменная ставка способна подскочить на несколько пунктов, разрывая ковенанты.
Наконец, психологическая защита. Клиент, уверенный, что займ решит потребительскую скуку, сталкивается с «невозвратным лагом» — периодом, когда платежи уже начались, а субъективная выгода испарилась.
Рабочий алгоритм выбора
Применяю последовательность из пяти шагов.
Шаг первый: построение stress-теста денежного потока при трёх сценариях — базовом, пессимистичном, катастрофическом. Кредит берётся только при DSCR выше 1,3 даже в катастрофе.
Шаг второй: сравниваю полную стоимость с доходностью альтернативных инвестиций, учитывая фридмановский мультипликатор — коэффициент, показывающий эффект оборота каждого занятого рубля.
Шаг третий: анализ ковенантов. Банк часто включает cross-default и cash sweep. При низкой запасной ликвидности такие условия блокируют манёвры.
Шаг четвертый: оценка горизонта карьеры. Если лицо близко к career plateau, а доходы стагнируют, аннуитет способен удушить гибкость.
Шаг пятый: страховая защита. Вместо стандартного полиса беру структурированный дериватив на ставку MosPrime, премия компенсируется экономией при росте рынка.
