Работая главным бухгалтером хедж-фонда, регулярно сталкиваюсь с расхождением между котировкой на экране и фактической ценой сделок. Профессиональный жаргон поглощает такой разрыв словом «скольжение» (slippage). Разобрать природу феномена полезно при планировании маржи, оценке риска и формировании отчётности под IFRS 9.
Классификация скольжения
Наблюдаю пять доминирующих подтипов.
Первый — неблагоприятное скольжение. Покупка исполняется выше запрошенного уровня, продажа — ниже. Числитель дроби P&,L худеет, отчёт о прибылях фиксирует недополученную маржу.
Второй — благоприятный вариант с обратным знаком. Такие сделки частично компенсируют торговые расходы, снижая комиссию в относительном выражении.
Третий — симметричное скольжение. Алготрейдер закладывает равновероятное отклонение, оценивая риск квадратом стандартного отклонения спреда. Фактическая прибыль колеблется вокруг ожиданий, бухгалтерия отражает сальдо без корректировок.
Четвёртый — виртуальное скольжение, проявляющееся в моделях Back-Testing. Цифровой двойник рынка игнорирует влияние собственного объёма, поэтому моделированный результат порой сбивает риск-менеджера с толку. При переходе к реальной площадке разрыв классифицируется как виртуальный.
Пятый — проскальзывание, вызванное латентностью. Сервера брокера обрабатывают поток приказов спустя миллисекунды, за которые кванты ликвидности испаряются. Разница фиксируется в журнале FIX-сообщений.
Тактика выбора приказа
Торговая инфраструктура предлагает широкий набор форматов приказов.
Market-приказ гасит первую доступную котировку в стеке. Скорость абсолютноа, контроль цены минимален, поэтому вероятность неблагоприятного скольжения высока.
Limit-приказ указывает максимальную цену покупки либо минимальную цену продажи. Сделка сорвётся, если рынок ушёл дальше заданного рубежа, однако скольжение при исполнении ограничено нулём. Арго трейдеров называет такой подход пассивным захватом ликвидности.
Stop-приказ трансформируется в market при достижении условия, материализуя скрытый риск разрыва. Бухгалтер фиксирует момент возникновения обязательства по методу начисления.
Stop-limit смягчает угрозу, заменяя market на limit. Двойной рубеж уменьшает шанс исполнения, зато исключает каскад убытков.
IOC (Immediate-or-Cancel) направляет часть объёма в стакан, остаток аннулирует. Формат подходит для крупных пакетов, когда ключевой критерий — аукционная чистота отчёта.
FOK (Fill-or-Kill) запрашивает полный объём. В журнале ордеров встречается как атомарная заявка, исключающая частичное исполнение.
MOO/MOC (Market-on-Open/Close) фокусируется на фиксинговой цене клиринговой сессии. Корпоративный казначей предпочитает такой формат при ребалансировке портфеля, поскольку фиксинг входит в контрольный пакет отчёта для аудиторов.
Trailing-stop двигает условие вслед за трендом, удерживая подушку безопасности. Алгоритмические стратегии используют опцию для автоматического захвата прибыли.
Бухгалтерский ракурс
При отражении скольжения руководство опирается на МСФО 9 и МСФО 13. Расхождение между ожидаемой и фактической ценой относится к категории прочего финансового результата, входящего в строку «Net trading income».
Расчёт выполняется по формулее: Sl = (P_exec − P_exp) × Qty. Знак Sl определяет направление корректировки. В отчёте о движении денежных средств разрыв попадает в операционный раздел, так как денежный поток формируется одновременно с полномочиями на актив.
Хедж-документация описывает «допустимый коридор» скольжения (safe harbour). Регулятор FINRA устанавливает лимит в пять базисных пунктов для розничных ордеров. При превышении порога запрашивается развёрнутая пояснительная записка.
При оценке производных инструментов скольжение часто фигурирует в виде Adjustment for Execution Risk, учтённого в XVA-надбавке. Тримминг методом Hinsberger-Quantile отсекает экстремальные наблюдения, сохраняя стабильность сигмы.
Защитные меры включают повышение пропускной способности канала FIX, прямой доступ к Matching Engine, применение памяти типа «nitro-SRAM» для минимизации латентности, дробление альфа-приказа на микропакеты, предварительный расчёт маркет-импакта по модели Almgren-Chriss.
Фраза «глиптика котировки» среди алготрейдеров обозначает творческую обработку пятого знака цены с целью сократить скольжение. Сжатие времени между рождением торговой идеи и импульсом на биржевой сервер напоминает прыжок белки-летяги к ореху: расстояние мало, ресурсов минимум, промах исключён.
Подведу итог: точный учёт видов скольжения и чёткий выбор приказа формируют прозрачную финансовую картину, снижают регуляторные риски и повышают эффективность капитала.
