Наблюдая десятилетиями движение капитала клиентов, замечаю одно постоянство: чем скучнее портфель, тем стабильнее капитализация. Скука в инвестициях напоминает монотонный метроном, задающий ровный ритм без сбоев.
Когда коллеги гонятся за экзотикой, я распределяю средства между индексными фондами широкого спектра, облигациями инвестиционного уровня и остатком ликвидности. Такой набор не вызывает восторга на конференциях, зато баланс доходности и волатильности удерживается в комфортных пределах.
Гладкая доходность
Скучный портфель редко демонстрирует фейерверк зелёных свечей. Зато и красная лавина обходится стороной. Среднеквадратическое отклонение снижается, кривая растягивается и напоминает пологий холм, а не пилообразный гребень.
Фундамент здесь просто: долгая дюрация активов, разумный мультипликатор прибыли на акцию, корреляция, близкая к нулю между компонентами. Добавляю фактор возвратности на капитал (ROIC), и портфель приобретает характер спокойного рентьера, а не скачущего спекулянта.
Арифметика риска
Адреналин дорого обходится. Доходность выше среднерыночной часто прячется за завесой такой же сверх средней просадки. Внутренний аудитор легко считывает показатель max drawdown: чем он ниже, тем меньше шансов увидеть звонок от встревоженного клиента.
Ещё одна цифра — коэффициент Шарпа. Ради громкого заголовка управляющий гонит его вверх, повышая номинальную доходность. Тем временем волатильность ускоряется экспоненциально, и значение коэффициента быстро теряет смысл. Скучный же набор активов держит волатильность под плотным колпаком.
Эмоции против цифр
Инвестор любитт истории. Литий для электромобилей звучит ярче облигаций коммунального округа. Однако бухгалтерия не чтит мифы, она сверяет цифры. Когда первоначальный всплеск ажиотажа гаснет, именно строчка retained earnings в отчёте удовлетворяет ощущение безопасности.
Психологи описывают иллюзию контроля: трейдер ощущает власть, нажимая кнопки. Скучный портфель словно тихий сад: посаженные семена растут без криков. Уход за таким садом сводится к ребалансировке раз в полугодие, где главное — дисциплина.
В теории Марковских цепей такое поведение напоминает стационарное распределение: состояние системы после длинного промежутка слабо зависит от начальных условий. Скучный портфель через годы возвращает среднюю арифметическую доходность невзирая на биржевой шум.
Развлекательная индустрия финтеха придумывает деривативы, напоминающие калейдоскоп. Я же держу в портфеле прозаичный ETF на мировую капитализацию, корпоративные бонды с купонной датой через семь лет и немного TIPS для защиты от инфляции. Лаконичная троица действует без свиста и хлопков, принося чистый денежный поток.
Дополнительный довод предлагает статистика страховых компаний: полисы по управлению капиталом с гарантированным доходом имеют коэффициент отказа клиента втрое ниже, чем продукты с ориентиром на сверхприбыль. Скука продаёт стабильность, даже если маркетологи бурчат.
Ключевой враг серой, прогнозируемой стратегии — инфляция. Здесь пригождается термин «гетероскедастичность»: разброс показателей цен нестабилен, поэтому включение казначейских бумаг, индексированных на рост цен, сглаживает эффект. Добавляя TIPS, я ставлю барьер между портфелем и обесцениванием.
Стоимость дисциплины часто недооценивается. Инвестор платит комиссию менеджеру, набирающему экзотический микс, думая, что платит за гениальность. На деле итоговый счёт идёт за терпение. Как сказал экономист Бэрроу, «величайший компаунд-эффект рождается из скуки».
В бухгалтерской практике действует принцип консерватизма: прибыль признаётся, когда поступила, убыток — сразу при вероятности. Скучный портфель живёт тем же принципом: оптимизм откладывается, риски отражаются немедленно. — приятное удивление, а не горькая коррекция.
Подписывая финансовую отчётность, я по-прежнему радуюсь, когда строки выглядят скучно: умеренный рост выручки, ровный cash-flow, минимальный износ основных средств. Биржевая хищная романтика оставляет следы в отчёте о прибылях и убытках, а скука оставляет капитал.
И наконец о налогах. Пассивная стратегия сокращает число реализаций, значит, снижает налоговую базу. Усреднённая чистая рентабельность после уплаты обязательств ближе к ожидаемому значению, без сюрпризов. Экономия на трансакционных издержках прибавляет несколько базисных пунктов без дополнительного риска.
Скучный капитал похож на скандинавский фьорд: глубокий, холодный и тихий. Шторм снаружи барабанит по скалам, а глубина почти не колеблется. Такой образ природы точнее любого слогана о пассивном инвестировании.
Отдавая предпочтение скуке, инвестор приобретает незаметный, но драгоценный актив — свободное время. Часы, сэкономленные на бесконечном мониторинге котировок, превращаются в человеческий дивиденд.
Спокойствие показывает силу капитала лучше любого громкого графика. Скука инертна, но обладает упорством гранита, и гранит на дистанции выигрывает у фейерверка.
